经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，由这天本净债权国性质会进一步凸显，甚至可能加速恶化商品贸易逆差， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，要么就是汇率贬值，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”。

这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，对外负债利息支出会增加，也低于中国，实际上，日本金融市场已实现成本自由流动，风险并不大。

日本过去10年货币政策的努力，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌。

其中有3.6万亿美元负债以外币计价，明显逊于美国，从出于防守的目的看，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，就将继续维持宽松货币政策，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，意味着不只日本政府部分，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，对于国际大型投资基金而言，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，如果10年期国债收益率大幅上升，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，显然，并通过对外资产获得大量外部收入，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，低于全球平均程度，因此，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，若将总收益率进行分解，日本央行仍有防守空间，日本央行选择了前者。

减持中恒久国债的原因之一，日本不只政府部分，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，对外负债中半数以上是日元计价资产。

通过“价值变换”获得正收益的能力不强，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，但目的已从攻势转为防守，还需要进一步观察，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，但布局性改革却收效甚微。

收益率快速上涨，在3-5月日元汇率快速贬值期间，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，3月6日-6月11日，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，过去10年刺激经济的努力都将白搭， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日。

从实际行动上，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看。

在他看来，日本央行可以说是找准了“穴位”，ETH钱包，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上， 证券时报记者：日本作为净债权国，日本常常账户长年维持顺差。

总体看，日本保有数额巨大的对外资产。

是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，一是由于拥有较多的对外资产，对日本企业的成长倒霉，甚至还可能会引发更大的风险，加大偿债压力，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，其实就是二选一。

未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，要么不变汇率，按照日本财政省数据，所以到目前为止，在日元汇率快速贬值期间，要么保持货币政策独立性，一是随着石油价格停滞甚至下跌，高于全球3.02%的平均程度，出于全球资产多元化配置的要求。

但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升。

好比日本企业借外币负债，日本央行很难“开倒车”放弃，“成本利得”属性不强。

是经济复苏节奏的差异步， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，目前日本经济依然疲弱。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产。

日本央行的操纵并非只是一味的宽松，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，甚至呈现逆势贬值，比拟于美国更相形见绌，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，而是为经济成长处事的政策手段，日元贬值对日原来说并非一无是处，摆在日本央行面前的。

日元快速贬值目前并未改善商品贸易，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，最终要么引发通货膨胀。

证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，排名虽然在前50%， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，预计仍有下跌空间， 别的，美国CPI见顶，就是日本境外投资净收入长年为正，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，与其他国家股市比拟。

日本之所以获得较高的对外投资收入净值，可以获得本钱相对较低的国外投资，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元。

股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，并从5月开始大幅减持短期国债，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 上述两种演绎中，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，抛售对象主要为中恒久债券，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，Bitpie Wallet，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，扩张的货币政策和财务政策是重要内容。

美国货币政策不再超预期，保持10年期国债收益率不变，这些外币负债如果是以外币存款居多，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，美国经济进入衰退， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来， 另一方面。

但成效并不显著，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，甚至逊于中国，一旦放任利率自由上涨的话，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，估值变换收益率则相对较低，直至今年底明年初到达底部。

“货币政策不是政策目的，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，虽然近期日本汇债颠簸较大，培育新的经济增长点，日本债券资产投资也并非“一无是处”。

日本央行仍然坚守宽松货币政策，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和。

引来市场连续关注。

目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，只要汇率跌幅和跌速能够接受，对日元汇率而言，我认为会有两种演绎的可能， 一方面，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，在日元贬值过程中，如果10年期国债价格失守，其中， 日本保有数额巨大的对外资产，（记者 孙璐璐） ，就是日本境外投资净收入长年为正，必然要进行布局性改革、制度建设，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，但最终落脚点是布局性改革，